券商互保上市：難逃瓜田李下之嫌？
東方證券近日剛剛進(jìn)行了IPO招股書(shū)申報(bào)稿預(yù)披露，擬在上交所掛牌上市，其與光大證券的互相保薦上市引來(lái)關(guān)注和一些擔(dān)憂。其實(shí)兩家券商的合作由來(lái)已久，在2007年左右就達(dá)成了互保協(xié)議。然而，作為保薦機(jī)構(gòu)，其重要職責(zé)要求站在公允的角度對(duì)所保薦的企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)，因此，東方證券和光大證券的互保上市難免令人有“瓜田李下”的聯(lián)想。
時(shí)隔五年的“角色”互換
東方證券的上市之路歷經(jīng)坎坷。2005年，公司曾出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損，為達(dá)上市目的便對(duì)一筆曾經(jīng)浮虧的投資追溯調(diào)整，使2005年的報(bào)表扭虧為盈，但證監(jiān)會(huì)似乎并不認(rèn)可東方證券的此種做法，對(duì)它的上市申請(qǐng)予以否決。更為不幸的是，東方證券首次IPO遇阻后又恰逢世界金融危機(jī)，這家券商的上市再一次因業(yè)績(jī)問(wèn)題被耽誤。相比而言，光大證券的IPO順利一些。在東方證券的保薦下，光大證券于2009年8月18日正式登陸A股。東方證券獲得承銷費(fèi)1.64億元保薦費(fèi)5448.8萬(wàn)元，合計(jì)2.23億元。若東方證券今年能成功上市，光大證券勢(shì)必也能獲得一筆不少的收入，這就是投桃報(bào)李吧。不過(guò)，兩家券商互?；ニ]雖然不違反什么規(guī)定，但總讓人不太放心。[點(diǎn)擊詳細(xì)]
簽“互保協(xié)議”：券商互保漸成風(fēng)潮
國(guó)信證券、廣發(fā)證券“結(jié)盟”
券商互保上市曾有過(guò)先例。2011年8月，在保薦機(jī)構(gòu)兼主承銷商國(guó)信證券的幫助下，廣發(fā)證券完成了120億元的定向增發(fā)。雖然較之前設(shè)定的180億元募資額度有些差距，但對(duì)急于開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)卻凈資本缺乏的廣發(fā)證券來(lái)說(shuō)，至少解了燃眉之急。而這120億元的募資額度，與國(guó)信證券即將進(jìn)行的IPO募資規(guī)模也大體相當(dāng)。[點(diǎn)擊詳細(xì)]
齊魯中原IPO互保：背后共同的神秘股東
2012年，市場(chǎng)傳出河南券商中原證券和山東券商齊魯證券已簽訂IPO相互保薦協(xié)議的消息，這也是豫魯龍頭券商的合作。資料顯示，時(shí)任中原投行總部總經(jīng)理賈光華與齊魯證券淵源頗深，為2004年第一批注冊(cè)保代。賈光華曾在山東工作13年之久，曾在濟(jì)南東港實(shí)業(yè)公司、建銀山東信托投資公司、天同證券投行部工作。更為微妙的是，齊魯證券和中原證券有一個(gè)共同的股東。2011年，中原證券原大股東許繼集團(tuán)將其部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給渤海產(chǎn)業(yè)投資基金、平煤神馬能源化工集團(tuán)等九名新股東。其中一名新股東為山東漁具。山東漁具持有中原證券0.74%股權(quán)，為其16名股東之一。 兩家券商的最新上市進(jìn)展不同，齊魯證券慢于中原證券。今年，中原證券A股IPO已宣告中止。“中原證券把全部精力投入到H股”，一名接近中原證券人士表示。[點(diǎn)擊詳細(xì)]
互保好處多多 實(shí)為“自?！?？
費(fèi)用低廉，肥水不流外人田
券商互保上市，可以保證利益不外流，與其交給別人保薦，不如交給自己關(guān)系好的公司；另外一個(gè)原因是，保薦上市會(huì)涉及很多商業(yè)機(jī)密，雙方互保實(shí)際上是把自己的“小辮子”交給了對(duì)方，互相牽制，能夠保障信息安全。2010年2月，華泰證券登陸資本市場(chǎng)，募集資金凈額155億元，承銷和保薦費(fèi)用1.3億元，費(fèi)用比例僅為0.8%，創(chuàng)下了中國(guó)證券市場(chǎng)建立以來(lái)的承銷與保薦費(fèi)率的最低水平，比2010年上市當(dāng)年5.11%的平均費(fèi)率低85%。[點(diǎn)擊詳細(xì)]
低水平輔導(dǎo)高水平券商被質(zhì)疑
在國(guó)泰君安的保薦人中，除了銀河證券外，華融證券也將參與對(duì)國(guó)泰君安的上市保薦工作。有股民質(zhì)疑，華融證券實(shí)際水平要低于國(guó)泰君安，而讓一個(gè)水平低的券商來(lái)保薦水平高的券商，頗有“走過(guò)場(chǎng)”的味道。無(wú)論是規(guī)模，還合規(guī)管理以及風(fēng)險(xiǎn)控制方面，華融證券都要比國(guó)泰君安實(shí)力弱。有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，券商上市互保更多的是走過(guò)場(chǎng)，很多工作都是擬上市的券商自己做。 利益分享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，互相牽制對(duì)方的“小辮子”不至于商業(yè)機(jī)密外泄，互?？芍^益處多多。[點(diǎn)擊詳細(xì)]
IPO保薦制度存缺陷？
利益輸送或難避免?
券商IPO互保確實(shí)是存在很大爭(zhēng)議。不過(guò)，上海的一位投行人士表示，“互保不存在法律問(wèn)題”。可必須正視的是，正是因?yàn)橹贫壬喜淮嬖谶@樣的障礙，所以券商便可以進(jìn)行IPO互保，以致于從理論上看，券商之間或許比普通的IPO更易存在相互“做小動(dòng)作”的空間。這似乎又與證監(jiān)會(huì)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的職責(zé)要求有些相悖離。按照證監(jiān)會(huì)的要求，保薦機(jī)構(gòu)的本職是要對(duì)發(fā)行人做盡職調(diào)查，去發(fā)現(xiàn)保薦項(xiàng)目存在的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，確保發(fā)行人符合發(fā)行上市條件和信息披露真實(shí)準(zhǔn)確完整。因此，不少市場(chǎng)人士指出，券商互?，F(xiàn)象的發(fā)生或許也是保薦制度設(shè)計(jì)上存在的一個(gè)缺陷。[點(diǎn)擊詳細(xì)]
關(guān)聯(lián)保薦、近親保薦應(yīng)被叫停？
保薦機(jī)構(gòu)的本職是要對(duì)發(fā)行人做盡職調(diào)查，去發(fā)現(xiàn)保薦項(xiàng)目存在的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，確保發(fā)行人符合發(fā)行上市條件和信息披露真實(shí)準(zhǔn)確完整。一位證券行業(yè)的人士指出：“兩家券商互保，會(huì)讓彼此很難做到完全公正地去呈現(xiàn)問(wèn)題，普通IPO項(xiàng)目的話，有些券商發(fā)現(xiàn)問(wèn)題了，覺(jué)得不想承擔(dān)那樣的風(fēng)險(xiǎn)，就可以放棄那些風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目，但券商對(duì)互保的項(xiàng)目一般都很難抗拒。”券商互?，F(xiàn)象的發(fā)生或許也是保薦制度設(shè)計(jì)上存在的一個(gè)缺陷。
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